수익은 자체 거래소를 가질 가치가 있습니다

지난 10년간 암호자산의 이야기는 가격의 언어로 쓰여졌다. 우리는 토큰의 기하급수적 상승과 고통스러운 하락을 추적하며 성공과 실패를 달러로 측정해왔다. 가격은 가시적이고 강렬하며 지배적인 서사다. 그러나 이 혼돈의 표면 아래에는 전체 시스템을 지배하는 더 강력하고 보이지 않는 힘이 있다: 수익률(yield).

수익률은 금융의 조용한 구조다. 레버리지 비용을 좌우하는 펀딩 레이트, 보안의 시간 가치를 나타내는 스테이킹 연간 수익률(APR), 그리고 위험의 글로벌 기준선 역할을 하는 미 재무부 단기채(T-Bill) 금리가 바로 그것이다.

가격이 시간의 스냅샷이라면, 수익률은 연속적인 흐름이다—모든 전략, 모든 포트폴리오, 모든 시장을 형성하는 중력과 같다. 그럼에도 불구하고 수익률은 그 중요성에도 불구하고 단편화되고 비유동적이며 대부분 직접 거래할 수 없는 자산 클래스다. 우리는 그것을 관찰하고, 반응하고, 이를 중심으로 전략을 구축할 수 있지만, 수익률 자체를 직접 거래할 수는 없다.

이것이 탈중앙화 금융에서 근본적으로 결여된 인프라다. 전용 수익률 거래소(Yield Exchange, YEX)를 구축할 때가 왔다.

수익률의 단편화

오늘날 수익률에 대한 견해를 표현하려는 사람은 엄청난 복잡성과 자본 비효율성의 세계로 내몰린다. 이 풍경은 서로 연결되지 않은 사일로들의 집합이다:

• 펀딩 레이트는 영구선물(perpetual) 거래소 안에만 존재하여, 헷지나 투기에는 번거롭고 다단계의 베이시스(basis) 트레이드를 필요로 한다.

• 스테이킹 APR은 리퀴드 스테이킹 토큰(LST)에 갇혀 있어, 수익 노출을 얻기 위해 원치 않는 가격 리스크를 떠안게 만든다.

• 토큰화된 T-Bill에서 파생된 '무위험' 금리는 또 다른 사일로에 존재하며, 크립토 고유의 금리와 분리되어 있다.

이러한 단편화는 정교한 참가자들을 임시방편의 해결책으로 몰아넣는다. 그들은 수익률이라는 요인에 노출되기 위해 원하지 않는 위험(가격 베타)에 끊임없이 노출된다. 시장에는 수익률 자체를 헷지하고, 투기하며, 구축할 수 있는 깔끔하고 표준화되며 자본 효율적인 도구가 결여되어 있다.

시간을 오더북으로 바꾸는 수익률 거래소(YEX)

수익률 거래소는 토큰을 위한 또 하나의 DEX가 아니다. 거래되는 기초자산이 바로 수익률 자체인 장소다. 핵심 상품은 영구 수익률 스왑(perpetual yield swap)이며, 우리는 이를 수익률 영구계약(yield perpetual).

표준 영구계약처럼 생각하되, 비트코인 가격을 추적하는 대신 지수가 수익률을 추적한다—예를 들어 BTC-PERP의 연환산 8시간 펀딩 레이트나 실시간 3개월 미 재무부 단기채 수익률 같은 것이다.

그 메커니즘은 우아하고 강력하다:

• 금리(레이트) 거래: 오더북은 베이시스포인트(bps)로 표시된다. 연환산 10% 수익률로 BTC 펀딩 레이트를 '매수'하거나 12%에 '매도'하는 리미트 주문을 넣을 수 있다.

• 스트리밍 손익(PnL): 손익은 누적 지수의 변경으로 측정된 수익률 변화에 따라 계산된다. 포지션은 금리의 방향성에 대한 베팅이며, 실시간 수익률이 움직일 때 PnL은 실시간으로 당신에게 흘러 들어온다.

• 만기 없음: 이들은 영구 상품으로, 전통적 선물과 관련된 '롤 리스크'와 관리상의 골칫거리를 제거하여 장기적인 헷지와 캐리 전략을 가능하게 한다.

YEX는 여러 단편화된 출처로부터의 수익률 발견(discovery)을 단일하고 통합된 '시간의 오더북'으로 집약한다. 이는 금융에서 가장 중요한 힘을 위해 깔끔하고 유동적이며 컴포저블한 원시수단(primitive)을 창출한다.

새로운 전략의 우주가 열린다

수익률이 거래 가능한 자산이 되는 순간, 정교한 전략들이 자본이 풍부한 소수 펀드만의 전유물이 아니라 모두에게 접근 가능해진다.

• DAO 재무국과 프로토콜을 위해: 대규모 LST 포지션을 보유한 DAO는 스테이킹 수익률 퍼프(perp)를 공매도하여 변동성이 큰 유동 보상 흐름을 고정적이고 예측 가능한 수입으로 전환할 수 있다.

• 베이시스 트레이더를 위해: 번거로운 삼각(세 다리) 베이시스 거래는 단일 상품으로 축소된다. 트레이더는 이제 현물 자산을 롱하고 펀딩 레이트 퍼프를 숏하여 자본 요구가 대폭 낮아진 깔끔한 캐리 포지션을 만들 수 있다.

• 유동성 공급자를 위해: ETH/USDC 풀의 LP는 무손실(임시성 손실)에 따른 암묵적 수익 노출을 헷지하기 위해 ETH 펀딩 레이트 퍼프를 롱하여 보다 안정적인 수익 프로파일을 만들 수 있다.